TL;DR:

• Isabel Schnabel (BCE) declaró el 25 de junio que el banco central necesita continuar subiendo tasas pese al alto el fuego entre EE. UU. e Irán, advirtiendo que la energía sigue cara y la inflación no está domada.
• El BCE ya subió el tipo de depósito 25 puntos básicos hasta el 2,25% el 11 de junio, su primer alza desde septiembre de 2023.
• A pesar del tono restrictivo, los mercados recortaron sus apuestas: ya no descuentan un alza completa de un cuarto de punto antes de diciembre de 2026.

El Banco Central Europeo envió esta semana su señal más restrictiva desde que reactivó el ciclo de subidas: hace falta seguir elevando el precio del dinero para domar una inflación que, según sus propios funcionarios, podría mantenerse por encima del 2% hasta bien entrado 2027. Los mercados de bonos, sin embargo, no le creen del todo. Y esa brecha es la historia real.

Schnabel: el alto el fuego es bienvenido, pero no cambia el diagnóstico

Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, respondió directamente en una entrevista con el diario alemán Die Zeit —publicada el 25 de junio— a quienes esperaban que la caída del petróleo abriera la puerta a una pausa monetaria. Su conclusión fue la contraria.

Reconoció que el acuerdo marco alcanzado entre Estados Unidos e Irán el 14 de junio —que llevó a Teherán a reabrir el estrecho de Ormuz y a Washington a levantar el bloqueo naval sobre puertos iraníes— era "una buena noticia para Europa y la economía mundial". Pero enseguida puso el pie en el freno: los precios de la energía, dijo, "siguen siendo measurablemente más altos que antes de la guerra". El crudo cayó más del 4% el día del anuncio del pacto, según datos de Axios, pero eso no resuelve lo que ocurrió en los meses previos.

"Desde la perspectiva actual, necesitaremos subir los tipos de interés aún más para devolver la inflación a nuestro objetivo del dos por ciento a medio plazo."

— Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, en entrevista con Die Zeit, 25 de junio de 2026.

Detrás de esa postura hay tres factores concretos que Schnabel señaló como pendientes de resolución:

• Perturbaciones persistentes en el transporte marítimo por el estrecho de Ormuz
• Daños en la infraestructura energética de la región que no se reparan de un día para otro
• Reservas estratégicas de petróleo que varios países europeos agotaron para amortiguar el shock y que tardarán en reponerse

Lo que cambió con el armisticio es el titular. Lo que no cambió, de momento, es el coste real de la energía a medio plazo.

Lane suma otra advertencia: inflación alta quizás hasta 2027

Si Schnabel parecía una voz aislada dentro del BCE, el economista jefe Philip Lane se encargó de aclarar que no lo era.

En su comparecencia ante el Parlamento Europeo el 22 de junio, Lane advirtió que la inflación de la eurozona podría quedar por encima del objetivo "durante bastante tiempo", con un horizonte que en su estimación podría extenderse hasta la primera mitad de 2027. Citó las encuestas a gestores de compras y las expectativas de precios de venta como indicadores de que las presiones inflacionarias no solo no ceden, sino que se han propagado.

Eso es precisamente lo que Schnabel confirmó con datos: el shock energético que desencadenó la guerra ya se filtró a bienes y servicios que nada tienen que ver con el petróleo. En economía, eso tiene nombre propio —efectos de segunda ronda— y es el argumento más sólido para que el BCE no afloje todavía.

La inflación de la eurozona ya superaba el 3% cuando el banco central subió su tipo de depósito 25 puntos básicos hasta el 2,25% el 11 de junio, según confirmó Euronews. Fue la primera subida desde septiembre de 2023, un dato que subraya la magnitud del giro: el BCE no apretaba las tuercas desde hace casi tres años.

El mercado apuesta diferente — y eso también importa

El problema para Fráncfort es que los operadores de mercado llevan semanas leyendo la situación de otra manera.

Según Bloomberg, los futuros sobre tipos de interés ya no descontaban a finales de junio un alza completa de un cuarto de punto antes de diciembre. Eso habría llevado el tipo de depósito al 2,50%; el mercado, en cambio, se queda muy por debajo de esa cifra. La retórica oficial y las expectativas reales se mueven en direcciones opuestas.

Las casas de análisis tienen posiciones más matizadas que los futuros:

• Commerzbank mantiene una subida adicional en septiembre como su escenario central, pero descarta cualquier movimiento en julio, argumentando que la caída del petróleo acabará moderando la inflación más adelante en el año.
• El área de gestión de activos de BNP Paribas apunta a dos subidas totales —junio ya ocurrió, septiembre vendría— seguidas de una pausa extensa que se prolongaría hasta 2027.

Ninguna de las dos casas da por hecho más de una subida adicional. El BCE, por su parte, dice que no ha terminado. Alguien va a quedar mal.

La respuesta llega probablemente en septiembre. Hasta entonces, la eurozona carga con una tasa de depósito al 2,25% y la incertidumbre de si el acuerdo de paz iraní fue suficiente para enfriar la inflación o solo sirvió para posponer el próximo movimiento del banco central.

Fuentes: 1, 2, 3