Goldman Sachs advierte que el apalancamiento extremo en Corea del Sur arrastra a los mercados globales al límite
Goldman Sachs advierte que el apetito desmedido por apalancamiento en Corea del Sur amenaza la estabilidad global.
TL;DR:
- El apetito minorista de Corea del Sur por fondos apalancados disparó los costos de financiamiento de los futuros del S&P 500 a máximos históricos.
- La exposición combinada en estos instrumentos alcanzó los 55,000 millones de dólares a finales de mayo de 2026, impulsada por tecnológicas como Samsung y SK Hynix.
- Goldman Sachs advierte que una saturación en las hojas de balance de los intermediarios financieros podría desatar un desapalancamiento sistémico.
El apetito voraz de los inversores minoristas en Corea del Sur por productos financieros de alto riesgo encendió las alarmas en Wall Street. Goldman Sachs advirtió en su más reciente reporte que el apalancamiento masivo de Asia, liderado por Seúl, ha disparado los costos de financiamiento de los futuros del S&P 500 a niveles históricos. Este fenómeno presiona al límite las hojas de balance de los intermediarios financieros en pleno ecuador del año. El volumen acumulado en estos instrumentos amenaza con desatar un estrangulamiento de liquidez global, concentrado peligrosamente en las grandes firmas de semiconductores.
Un bucle de retroalimentación centrado en los semiconductores
El especialista en negociación de futuros de Goldman Sachs, Robert Quinn, identificó este apetito insaciable como el motor principal detrás del aumento anormal en los costos de financiamiento de renta variable. Según Bloomberg, estos costos alcanzaron sus niveles más altos desde diciembre de 2024, convirtiéndose en un foco de inquietud creciente para los operadores de Wall Street.
Quinn describió la trayectoria del índice KOSPI como un enorme bucle de retroalimentación que se alimenta a sí mismo. Este engranaje funciona a través de tres frentes principales:
- ETF apalancados de un solo valor: Instrumentos de alto riesgo que multiplican las ganancias o pérdidas diarias de una sola acción.
- Cuentas de margen minoristas: Créditos directos que los corredores otorgan a inversores particulares para comprar más acciones.
- Swaps de retorno total: Contratos de derivados utilizados para ganar exposición sintética a gigantes de chips de memoria como SK Hynix y Samsung.
La brecha de financiamiento entre el S&P 500 y el Russell 2000 muestra que esta marea de deuda no está repartida de forma equitativa. Se concentra de manera casi exclusiva en un grupo muy reducido de tecnológicas de gran capitalización y fabricantes de semiconductores. El problema estructural es real: a finales de mayo de 2026, Corea del Sur lanzó 16 ETF apalancados vinculados a Samsung y SK Hynix. En cuestión de semanas, estos fondos pasaron de gestionar 3,000 millones de dólares iniciales a acumular cerca de 91,000 millones de dólares. Lo más alarmante es que el 92% de ese capital pertenece a inversores minoristas de a pie.
El tropezón del KOSPI y las alertas del banco central
De acuerdo con datos de la publicación especializada Aju Press, la exposición conjunta al trading de margen y a los ETF apalancados se disparó hasta los 74.8 billones de wones (unos 55,000 millones de dólares) al cierre de mayo de 2026. Esta cifra representa un incremento del 160.5% en comparación con el año anterior, evidenciando una velocidad de acumulación de deuda sin precedentes recientes.
Los riesgos que Goldman Sachs puso sobre la mesa ya pasaron de la teoría a la práctica. El pasado 23 de junio, el índice KOSPI se desplomó casi un 10% desde su máximo histórico, lo que obligó a activar los mecanismos de interrupción de operaciones (circuit breakers) en todo el mercado surcoreano. La caída libre ocurrió inmediatamente después de que el gobernador del Servicio de Supervisión Financiera de Corea del Sur, Lee Chan-jin, lamentara públicamente haber autorizado el lanzamiento de estos polémicos ETF apalancados de un solo valor. Ante la advertencia regulatoria, los inversores extranjeros no tardaron en replegarse y vender en masa sus participaciones en las firmas de semiconductores.
A esto se suma el Informe de Estabilidad Financiera del Banco de Corea correspondiente al primer semestre de 2026. La institución central colocó la inversión bursátil apalancada como uno de los mayores peligros para la estabilidad del país, alertando que el aumento del apalancamiento, la especulación desmedida y los desequilibrios financieros podrían convertirse en fuentes críticas de inestabilidad macroeconómica.
El peligro latente de un desajuste de liquidez global
La gran paradoja de este escenario radica en la propia inercia de los mercados en 2026. Antes de la turbulencia de finales de junio, el índice KOSPI prácticamente había duplicado su valor en lo que iba del año, impulsado por el auge de la inteligencia artificial que benefició directamente a los fabricantes de chips coreanos. Incluso el propio equipo de Goldman Sachs había elevado su objetivo para el KOSPI a 12 meses hasta los 12,000 puntos a principios de junio de 2026. Esa proyección optimista ahora queda ensombrecida por sus propias advertencias sobre los riesgos sistémicos de la deuda.
Goldman Sachs advierte que si los diferenciales de financiamiento cruzan un umbral crítico, un choque repentino de liquidez podría provocar un desapalancamiento forzado en cadena. La estructura actual de derivados hace que el riesgo sea sumamente contagioso.
"Una vez que una contraparte marginal ya no puede financiar su posición, los ETF apalancados, las coberturas de opciones, los swaps y los balances de los distribuidores pueden comenzar a moverse en la misma dirección", señaló un analista especializado en estructura de mercado.
La tormenta de junio en Seúl demostró que estas advertencias no son hipotéticas. Con miles de millones de dólares minoristas atados al destino diario de un par de gigantes tecnológicos, cualquier ajuste regulatorio o sequía de liquidez en Asia reverbera de inmediato en el corazón de Nueva York, dejando a los operadores globales expuestos a un efecto dominó que apenas comienza a calibrarse.
