TL;DR:
- Tencent facturó 204,785 millones de yuanes entre abril y junio, 11% más que un año antes, y su utilidad atribuible apenas subió 0.7%.
- Reportó una utilidad operativa ajustada de 75,600 millones de yuanes y de 86,100 millones si se excluyen sus productos nuevos de IA, una diferencia de unos 10,500 millones.
- El gasto de capital subió 176% interanual hasta 52,784 millones de yuanes y el flujo de caja libre quedó en menos 13,800 millones.
Tencent facturó 204,785 millones de yuanes (unos 30,400 millones de dólares) en el trimestre cerrado el 30 de junio, 11% más que un año antes, y en el mismo documento entregó la cuenta de su apuesta por la inteligencia artificial. La compañía reporta dos utilidades operativas ajustadas: 75,600 millones de yuanes con sus "nuevos productos de IA" adentro y 86,100 millones sin ellos. Esa resta, unos 10,500 millones, es lo que le costaron esos productos a la operación en tres meses, y explica por qué el margen operativo cayó de 38% a 37% en vez de subir a 42%. El gasto de capital creció 176% interanual hasta 52,784 millones y el flujo de caja libre terminó en menos 13,800 millones. La utilidad atribuible bajo normas IFRS subió 0.7%, hasta 56,022 millones.
La caja se fue en pagar cómputo por adelantado: 51,400 millones
El renglón que más se movió no fue el de ingresos. Tencent invirtió 52,784 millones de yuanes en capital durante el trimestre, contra 19,107 millones del año pasado y 31,936 del trimestre anterior: 176% más en un año, 65% más en tres meses. De ese total, 51,800 millones corresponden a capex operativo, la parte atada a entrenamiento e inferencia, según detalló el director financiero, John Lo, en la llamada con analistas.
Pagarlo consumió la caja. El flujo de caja libre del trimestre fue negativo en 13,800 millones de yuanes, con 52,700 millones generados por la operación y 59,300 millones desembolsados en gasto de capital, más 5,000 millones de contenido y 2,200 de arrendamientos. La propia empresa ofrece el contrafactual: sin los pagos anticipados por compra de cómputo, el flujo libre habría sido positivo en 37,600 millones. La distancia entre ambas cifras, unos 51,400 millones de yuanes, es dinero que Tencent adelantó por infraestructura que todavía no recibe. En el balance se ve como un salto de los prepagos y depósitos no corrientes, de 24,540 millones de yuanes al cierre de 2025 a 91,203 al 30 de junio.
La posición neta de efectivo pasó de 146,900 millones de yuanes en marzo a 58,200 millones en junio. El director financiero atribuyó la caída a dos desembolsos del trimestre: 59,300 millones de capex y 41,600 millones de dividendos correspondientes a 2025. El capex pesó más que el dividendo, pero no todo el descenso viene de la IA.
Perdió casi 10,000 millones en asociadas porque una participada subió de valor
Los titulares del día se repartieron entre "supera estimaciones" y "decepciona". Las dos lecturas son defendibles porque miden cosas distintas. En ingresos, Reuters reportó que los 204,800 millones quedaron en línea con los 202,200 millones que esperaba el consenso de LSEG; el South China Morning Post, con el consenso de Bloomberg en 202,800 millones, lo contó como superación. En utilidad, la brecha es más grande: los 56,022 millones de yuanes atribuibles se quedaron muy por debajo de los 61,800 millones que preveían los analistas consultados por LSEG, mientras que la utilidad ajustada de 68,400 millones aterrizó prácticamente encima de los 68,200 millones del consenso de Bloomberg. La acción había cerrado la sesión del miércoles en Hong Kong en 461.60 dólares hongkoneses, 1.95% abajo, horas antes de que salieran los números.
La distancia entre las dos utilidades tiene un origen identificado en el propio reporte. La línea de asociadas y negocios conjuntos arrojó una pérdida de 9,993 millones de yuanes, frente a una ganancia de 4,473 millones un año antes. El director financiero explicó que esa pérdida corresponde sobre todo a un ajuste a valor razonable que registró una participada no cotizada por las acciones preferentes convertibles y rescatables que tiene emitidas, y que el ajuste se disparó justamente porque la valuación de esa empresa subió. Es decir: la participada vale más y a Tencent le tocó anotar una pérdida contable. Sin ese efecto, la contribución de las asociadas fue de 6,400 millones, casi idéntica a los 6,300 millones del año pasado. La factura de la IA está en el reporte, pero no está en ese renglón.
WorkBuddy se llevó el presupuesto de los otros productos de IA
Los cinco productos que Tencent mete en esa cuenta son el modelo Hy, el asistente Yuanbao, las herramientas CodeBuddy y WorkBuddy, y el agente Xiaowei. El dato que ordena la cifra no salió del comunicado sino de la sesión de preguntas. Alex Yao, de J.P. Morgan, situó el lastre en unos 8,800 millones de yuanes en el primer trimestre y 10,500 en el segundo, y preguntó cómo se administra esa inversión. El director de estrategia, James Mitchell, trabajó con esas mismas cifras y agregó a dónde fue el dinero: entre un trimestre y otro cambió mucho el reparto, porque detectaron que WorkBuddy estaba despegando y le dieron prioridad agresiva quitándosela a otros productos de la misma cartera.
El presidente, Martin Lau, añadió que existe un tope. La inversión en IA equivale a cierto porcentaje de la utilidad y solo se pisa el acelerador si aparece una oportunidad de ruptura clara. También describió la salida de emergencia: si los modelos y las aplicaciones no rinden, ese cómputo se renta por Tencent Cloud. Lau fue más lejos y dijo que el cómputo que encargaron y prepagaron hace un par de meses hoy podría revenderse con más de 30% de ganancia sobre lo que pagaron.
Sobre esa cartera, el reporte deja tres datos concretos: Hy3, la versión de producción del modelo que Tencent liberó en julio, se mantiene entre los tres modelos más consumidos del mundo en OpenRouter medido por tokens; WorkBuddy encabeza el mercado chino de agentes de productividad por interacciones mensuales, según la consultora Analysys en junio; y Xiaowei, el agente dentro de Weixin, sigue en prueba de prototipo a escala pequeña con un modelo propio llamado WeLM. Lau adelantó que entrenan un modelo de más parámetros para lanzar este mismo año.
La publicidad de Weixin creció 22% y financia la apuesta
Mientras la IA consume, el negocio viejo produce. Los servicios de marketing facturaron 43,565 millones de yuanes, 22% más que hace un año, empujados por el modelo de recomendación publicitaria, por la herramienta automatizada AIM+ y por el circuito cerrado de compras dentro de Weixin. Los juegos domésticos crecieron 17% hasta 47,300 millones, con Delta Force y VALORANT PC en máximos históricos de usuarios diarios promedio; los internacionales cayeron 0.8% por tipo de cambio, aunque suben 4% a divisa constante. Fintech y servicios empresariales avanzaron 9% hasta 60,286 millones, con la nube acelerando su crecimiento anual desde un ritmo cercano al 20% en el primer trimestre hasta superarlo en el segundo.
Ese último dato tiene una explicación que llega directo a los clientes. Mitchell dijo que los costos de insumos subieron, en particular la memoria, y que Tencent subió precios de forma generalizada en su nube en mayo y además recortó descuentos. Esa presión no es exclusiva de la nube china: el mismo encarecimiento de la memoria ya aparece en el costo de fabricar teléfonos.
Dilis Salazar
En usuarios, Weixin y WeChat llegaron a 1,439 millones de cuentas activas mensuales, 2% más en un año. QQ móvil bajó 2% hasta 520 millones y las suscripciones de pago cayeron 2% interanual y 3% contra marzo. La plantilla cerró en unos 116,000 empleados, 4% más que hace un año, con las altas concentradas en juegos y plataforma técnica. Los gastos de investigación y desarrollo subieron 35% hasta 27,200 millones de yuanes.
Tencent no dio guía para lo que resta del año, así que la discusión queda anclada a dos referencias que la propia empresa puso sobre la mesa: el tope de gasto atado a un porcentaje de la utilidad y la opción de rentar el cómputo si las aplicaciones no responden. Los 10,500 millones de yuanes del trimestre quedan como la vara con la que se leerá el próximo reporte.
