La CFTC, el regulador estadounidense de derivados, abrió el 5 de octubre de 2026 una consulta para crear reglas federales adaptadas a la compraventa de criptoactivos con apalancamiento, margen o financiación para clientes minoristas. El plan utiliza facultades legales existentes para dar a las plataformas una vía de operación bajo supervisión nacional. Todavía está en una etapa preliminar.
El comunicado oficial presenta un aviso previo de propuesta normativa, conocido como ANPRM. Con las respuestas, la agencia preparará posibles actuaciones posteriores, incluidas futuras reglas. La consulta aborda tanto las transacciones, bajo Regulation Crypto Asset Transactions (CTX), como las plataformas que las ofrecen, bajo Regulation Crypto Asset Markets (CAM).
El tipo de operación define la supervisión
En el mercado al contado se compra o vende el activo al precio del momento. El apalancamiento permite aumentar una posición mediante financiación; el margen es la garantía exigida para respaldarla. Aunque la negociación sea al contado, incorporar crédito o margen cambia las obligaciones regulatorias que pueden aplicarse.
El artículo 2(c)(2)(D) de la Commodity Exchange Act ya contempla determinadas operaciones minoristas con apalancamiento, margen o financiación del oferente, la contraparte o alguien que actúe con ellos. El texto legal contiene excepciones, entre ellas los contratos que producen una entrega real del activo dentro de 28 días, o del plazo mayor que autorice la comisión. La estructura y la entrega de cada operación importan para determinar su tratamiento.
Michael Selig, presidente de la CFTC, explicó en su discurso en Fordham que el registro federal depende de los productos que una plataforma quiera ofrecer. Según su exposición, las operaciones minoristas comprendidas en ese régimen ya están sujetas a la agencia, mientras que exigir el registro de todas las bolsas cripto necesitaría una actuación del Congreso.
CoinDesk señala que la compraventa directa sin apalancamiento ni margen seguiría, en general, bajo las normas estatales de transmisión de dinero. La CFTC conserva allí sus poderes contra el fraude y la manipulación. Por eso, el alcance de este proceso es distinto del de una ley que otorgue al regulador supervisión general sobre el mercado cripto al contado.
Un registro adaptado y obligaciones sobre los fondos
La categoría CAM sería una subcategoría de los mercados de contratos designados, o DCM, que supervisa la CFTC. Selig la describió como una modalidad para plataformas dedicadas a las transacciones CTX. Los mercados que ofrezcan futuros, opciones o swaps seguirían sujetos al marco DCM existente. Las plataformas que ya tengan ese registro podrían añadir operaciones CTX bajo reglas adaptadas.
Entre las medidas planteadas, Selig mencionó una obligación de prueba de reservas para las bolsas que mantengan bienes de clientes en cuentas ómnibus, donde se agrupan activos de varios usuarios. También planteó requisitos que consideren riesgos de manipulación propios de los criptoactivos, como su concentración y las condiciones de emisión.
Reuters reporta que el esquema contempla intermediar las operaciones de clientes mediante futures commission merchants (FCM), intermediarios registrados ante la CFTC. En su discurso, Selig indicó que estos administrarían cuentas y fondos bajo exigencias de protección al cliente, incluida la separación de sus bienes. El diseño de esas obligaciones para la actividad cripto es uno de los asuntos abiertos a comentarios.
La CFTC recibirá observaciones por escrito durante 60 días desde la publicación del aviso en el Federal Register. Las respuestas servirán para definir cómo adaptar la supervisión y la protección de fondos a estas operaciones.
