TL;DR:
- El fondo vendió en una operación en bloque parte de su cartera de acciones a Citadel, la firma de Ken Griffin, para quitarse todo el apalancamiento y frenar las pérdidas.
- La estimación no auditada del propio fondo es de 67% de caída en julio y 80% de ganancia acumulada en 2026, después de haber ganado 439% hasta junio.
- Aschenbrenner cerró todos sus cortos, asumió la responsabilidad por escrito y conservó su participación en Anthropic, valuada en unos 5,000 millones de dólares.
El hedge fund Situational Awareness, del exinvestigador de OpenAI Leopold Aschenbrenner, perdió 67% de su cartera en julio y terminó la semana sin una sola posición apalancada. Entre la noche del miércoles 29 y la mañana del jueves 30 de julio, el fondo traspasó en una sola operación en bloque buena parte de su libro de acciones a Citadel, la firma de Ken Griffin, para pagar a sus bancos y detener la caída. El propio Aschenbrenner lo contó en una carta a sus inversionistas fechada ese jueves, donde asume la responsabilidad, informa que cerró todos sus cortos y aclara que el fondo no se liquidó. Pese al golpe, sigue 80% arriba en el año.
La carta habla de "una porción" y los titulares, de todo el libro
Business Insider publicó el texto completo del documento, y ahí la operación se describe distinto a como circuló en la prensa. Aschenbrenner escribe que negociaron "una porción" de la cartera pública en una transacción en bloque para eliminar el apalancamiento del fondo, que cerraron todos los cortos y que hoy administran un libro público totalmente pagado: acciones y opciones sin riesgo de margen ni de liquidación forzosa.
The Wall Street Journal, Reuters y CNBC, citando fuentes con conocimiento de la operación, hablaron de la venta del grueso o de la totalidad del libro público. La diferencia no es cosmética: define si queda algo con lo que operar.
"El fondo no fue cerrado, liquidado ni transformado en un fondo solo privado."
Aschenbrenner agrega que seguirá funcionando como un fondo híbrido, público y privado, y suelta un dato que explica el tono de toda la carta: prácticamente todo su capital personal está adentro.
Cuatro veces de apalancamiento convierten una caída en una espiral
La estrategia era de manual y funcionó dos años: comprar infraestructura de IA con dinero prestado y apostar en contra del software que esa misma IA amenaza. Según el Journal, el fondo llegó a operar con tres o cuatro dólares prestados por cada dólar propio. La aritmética de ese arreglo es despiadada: con cuatro veces de apalancamiento basta una caída de 25% en las posiciones para borrar por completo el capital.
En julio cayeron mucho más que eso. SK Hynix, SanDisk, Bloom Energy y Nebius, cuatro de sus mayores apuestas según TechCrunch, se desplomaron más de 30% en el mes. Y del otro lado del libro, los cortos contra software como Adobe subieron. Las dos patas perdieron a la vez.
Lo que siguió fue una secuencia que los operadores conocen de memoria:
- Un margin call es la exigencia de un banco para que un fondo deposite más garantías cuando sus posiciones apalancadas pierden valor. Bank of America, Goldman Sachs y JPMorgan Chase, sus tres bancos prime, empezaron a pedirlas, según CNBC.
- Para juntar el efectivo hubo que vender las mismas acciones que estaban cayendo, lo que las hundió más y disparó nuevas llamadas.
- Otros fondos olieron sangre y apostaron contra las posiciones que sabían que él tenía.
- El 24 de julio, con el desplome ya en marcha, Aschenbrenner había escrito a sus clientes que la caída era una de las mejores oportunidades de compra en más de un año y los invitó a aportar capital fresco a partir del 1 de agosto. Bloomberg reportó que esos compromisos nunca llegaron.
"Estas dinámicas son esencialmente similares a una corrida bancaria: la vulnerabilidad engendra más vulnerabilidad."
El S&P 500 siguió en máximos mientras el fondo perdía dos tercios
Aquí está lo raro del episodio. Mientras Situational Awareness se desangraba, el índice más seguido del mundo apenas se movió de sus máximos. Jonathan Krinsky, técnico jefe de mercado de BTIG, lo describió en una nota citada por CNBC como el desplome de momentum más grande y más rápido de la historia moderna: un vuelco brutal en el liderazgo del mercado que se comió a quienes estaban montados en los ganadores recientes, sin tocar al índice general.
El daño tampoco fue solo suyo. Goldman Sachs calculó en una nota a clientes de banca prime que los fondos long-short enfocados en Asia perdían 18.6% en promedio en el mes hasta el 28 de julio, y Morgan Stanley reportó que los fondos que eligen acciones venían deshaciendo sus posiciones de IA a marchas forzadas, según Reuters.
Para el lector que tiene su dinero en un fondo indexado y no en un vehículo apalancado, la lectura es directa: julio fue una masacre selectiva. La caída se concentró en memorias, centros de datos y energía para IA, justo el terreno que FomoEra viene siguiendo desde que los resultados récord de SK hynix no alcanzaron para sostener la acción.
Dilis Salazar
Lo que Citadel se llevó y lo que Aschenbrenner conservó
Citadel, que administra unos 71,000 millones de dólares, se impuso a Millennium y a Jane Street en la puja, según Business Insider, y compró antes de la apertura del jueves con un descuento superior al 10% sobre el valor de mercado, según el Journal. Goldman Sachs, JPMorgan, Bank of America y Citigroup ayudaron a armar la operación, dijeron fuentes a Reuters.
El resultado inmediato fue un espectáculo: apenas desapareció el vendedor forzado, Nebius subió 27% y CoreWeave 24% en una sola sesión. El rebote llegó tarde para casi todos. Al mediodía del viernes, SanDisk seguía unos 45% por debajo de donde arrancó julio y Bloom Energy alrededor de 30% abajo, según Business Insider, que documentó cómo fondos como Whale Rock, Atreides y Altimeter cargaban las mismas acciones.
Lo que no se vendió es la carta que le queda en la mano: su participación en Anthropic, valuada en unos 5,000 millones de dólares según Bloomberg. La empresa alcanzó una valuación de 965,000 millones en su ronda Serie H de mayo y se espera que salga a bolsa tan pronto como octubre, de acuerdo con TechCrunch. Ahí hay un punto sin resolver: Bloomberg reportó que el miércoles Aschenbrenner sondeó a Sequoia y Greenoaks para vender una porción de 3,500 millones de esa posición, mientras que un vocero de la firma dijo a CNBC que los reportes sobre una colocación de su participación en Anthropic no eran precisos.
El telón de fondo tiene su propia ironía. El hombre al que el Journal llama el "Nostradamus de la IA", que a los 19 años se graduó como valedictorian de Columbia y que nunca había manejado dinero ajeno antes de fundar el fondo en 2024, negoció con Citadel y Millennium pasada la medianoche mientras sus socios fundadores, los hermanos Patrick y John Collison de Stripe, pasaban horas en sus oficinas. Este fin de semana se casa en Carmel, California, con Avital Balwit, jefa de gabinete del director general de Anthropic. En la carta ofreció llamadas uno a uno con cada inversionista para la próxima semana, que es la de su luna de miel, según reportó Fortune.
Preguntas rápidas sobre el desplome de Situational Awareness
¿Situational Awareness quebró o cerró?
No. En su carta del 30 de julio, Aschenbrenner escribió que el fondo no fue cerrado, liquidado ni convertido en un vehículo solo privado, y que sigue operando como fondo híbrido. La diferencia es que ahora su libro público está totalmente pagado, sin apalancamiento ni riesgo de liquidación forzosa.
¿Cuánto perdió el fondo de Aschenbrenner en julio?
Un 67% del valor de su cartera, según la estimación no auditada que el propio fondo comunicó a sus inversionistas y que reportó Reuters. Como venía de ganar 439% hasta junio, según el Financial Times, todavía acumula alrededor de 80% de rendimiento neto en 2026. Las cifras finales llegarán en su reporte formal.
¿Vendió su participación en Anthropic?
No, según Reuters, CNBC y TechCrunch: las posiciones privadas quedaron intactas y la de Anthropic se valúa en unos 5,000 millones de dólares. Bloomberg reportó que sondeó a Sequoia y Greenoaks por una porción de 3,500 millones, pero un vocero de la firma negó a CNBC que estuviera colocando esa participación.
Las dos cifras de la carta encajan entre sí, y esa es quizá la parte más incómoda del episodio: multiplicar por cinco el dinero de tus clientes y luego perder dos tercios en cuatro semanas deja el año en positivo, pero también deja a la vista que el fondo estuvo a un mal día de no existir. Aschenbrenner promete cambios en su equipo de riesgo y en la gestión de la cartera. Las llamadas uno a uno de la próxima semana dirán qué tan tolerantes son los inversionistas que ya vieron el número final.
