TL;DR:

• Un borrador del Tesoro de EE. UU. advierte que el mercado de IA carga riesgos para toda la economía y lo compara con las puntocom.
• Se preparó para el secretario Scott Bessent, el jefe de la Fed Kevin Warsh y varios reguladores; una caída golpearía bolsas, crédito privado, fabricantes de chips, centros de datos y servicios públicos.
• Contradice el discurso público de la administración Trump, que celebró 750,000 millones de dólares invertidos en IA; el Tesoro calificó el documento de no validado.

Un borrador de reporte dentro del Departamento del Tesoro de Estados Unidos advierte que el mercado de la inteligencia artificial carga riesgos serios para la economía y compara varios de sus rasgos con la burbuja puntocom que estalló a principios de los 2000. El documento, cuya existencia y contenido reveló el medio NOTUS, choca de frente con el tono público de la administración Trump, que ha empujado a invertir en IA sin freno. Analistas de carrera del Tesoro escribieron que las firmas de IA están hoy más incrustadas en la economía que sus antecesoras puntocom, y que una caída del sector sacudiría todo el sistema económico. El reporte se preparó para el secretario del Tesoro, Scott Bessent, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, y varios reguladores financieros.

El documento lleva semanas terminado y espera la aprobación formal antes de llegar a sus destinatarios, un grupo que con el tiempo incluiría también al público, según NOTUS. Ofrece una mirada poco común a cómo el gobierno de Trump evalúa por dentro los riesgos de la IA, justo cuando de puertas afuera solo transmite confianza.

La postura pública de la Casa Blanca dice lo contrario

El contraste es directo. El 25 de junio, en un discurso en Nueva York, Bessent elogió a las mayores tecnológicas por invertir 750,000 millones de dólares en infraestructura de IA este año. Comparó el momento actual con el auge de las puntocom en términos favorables y dijo que la IA debería fijarse metas de productividad como las de aquella época.

"¿Podríamos hacer al menos eso? ¿Podemos hacer quizá más?"

Para el secretario, el peligro mayor de la IA no está en una burbuja, sino en quedarse atrás frente a otros países. En una reunión reciente del G7 contó que sorprendió a otros líderes al insistir en que el mayor riesgo de la tecnología es que China se adelante, no la seguridad ni la pérdida de empleos. Bajo esa lógica, la administración ha buscado desmontar cualquier intento regulatorio que pueda frenar a la industria.

Cuando NOTUS preguntó por el reporte, un vocero del Tesoro lo descartó como un trabajo no validado que no representa las políticas ni la visión de la agencia.

"La posición oficial del secretario y del Tesoro de Estados Unidos es que la inteligencia artificial será un motor clave de la nueva Época Dorada de Estados Unidos. La IA tiene el potencial de generar ganancias de productividad sin precedentes, ampliar la oportunidad económica y empoderar a los trabajadores y las empresas estadounidenses."

El desplome sería menos brusco que el de las puntocom, según el reporte

Los analistas no anticipan una repetición exacta de la crisis de hace 25 años. El reporte concluye que, si la burbuja de IA revienta, el golpe inmediato sería menor que el que dejaron las puntocom. Las empresas que hoy lideran la IA son más maduras, más rentables y tienen balances más sanos que las startups sin ingresos de finales de los noventa. Sus valuaciones también lucen menos especulativas y generan más ingresos reales.

Ahí termina la parte tranquilizadora. Los mismos analistas advierten que los inversionistas están asumiendo riesgos tan grandes que buena parte del sistema financiero depende ya de que la IA cumpla sus promesas de productividad y rentabilidad. Si el sector no crece tan rápido como asegura, o si las compañías no logran monetizar sus productos, el efecto se propagaría por todo el sistema: grandes bancos, fondos de cobertura, acreedores privados.

Hay un matiz que, según el documento, agrava el panorama. En la era puntocom, muchos pequeños inversionistas minoristas estaban expuestos; en la IA son menos. Eso significa que una caída sostenida pegaría sobre todo a los inversionistas institucionales, esos que sostienen la estabilidad económica. Y como las mayores firmas de IA están entrelazadas entre sí y a través de distintos mercados, el contagio sería amplio.

Los puntos donde la apuesta de la IA podría reventar

El documento identifica de dónde vendría el pinchazo. El sector es especialmente vulnerable a que se seque el financiamiento para centros de datos y demás infraestructura, y a que no se cumplan las expectativas de crecimiento sostenido, algo que los analistas leen como un eco de la caída puntocom. Entre los focos de riesgo que menciona:

• La concentración del negocio en un puñado de empresas.
• La fuerte dependencia del financiamiento de mercados privados.
• La enorme inversión en infraestructura, sobre todo centros de datos, para sostener el crecimiento futuro.
• Problemas en las cadenas de suministro.
• Tensiones geopolíticas.
• Cuellos de botella eléctricos y faltantes en el suministro de servicios públicos.

Warren llevaba meses pidiéndole estas cuentas al Tesoro

La historia también aterriza en la política. Más de un legislador había pedido al Tesoro justo este tipo de análisis. A principios de año, la senadora Elizabeth Warren (demócrata por Massachusetts), voz principal de la minoría en el Comité Bancario del Senado, y otros demócratas exigieron que la agencia reuniera datos no públicos para medir el riesgo de una burbuja de deuda ligada a la IA. El mes pasado impulsaron un proyecto de ley que obligaría a las firmas financieras a entregar esa información al Tesoro.

"Las empresas de IA y las grandes tecnológicas dependen cada vez más de formas opacas de deuda y de trucos de balance para financiar sus construcciones de IA de billones de dólares."

Warren sostiene que su propuesta daría a reguladores y al Congreso la información para detectar riesgos a tiempo y proteger la economía de otra crisis financiera evitable. El reporte del Tesoro, de hecho, detallaría cómo una caída de la IA golpearía a la economía estadounidense y sugeriría medidas regulatorias para amortiguar el efecto.

Por qué el riesgo no se queda dentro de Estados Unidos

Aquí es donde la nota toca al lector de este lado. El reporte describe un mercado de IA tan concentrado, tan financiado con capital privado y tan entrelazado entre las propias empresas que un tropiezo difícilmente se quedaría en Silicon Valley. Si la caída golpea sobre todo a inversionistas institucionales y se contagia entre mercados, el sacudón llegaría a las bolsas y a los grandes fondos que operan mucho más allá de las fronteras estadounidenses.

El Tesoro tampoco es el primero en encender la alarma. El Banco de Inglaterra, el banco central del Reino Unido, y la jefatura del Fondo Monetario Internacional ya habían advertido sobre la sobrevaluación de las firmas de IA y el riesgo que suponen para el sistema económico. La diferencia esta vez es de dónde sale la advertencia: del interior del gobierno que más ha apostado por la tecnología.

Preguntas rápidas sobre el reporte del Tesoro y la IA

El reporte, por ahora, duerme en un cajón a la espera del visto bueno. Mientras tanto, la advertencia más cruda sobre una posible burbuja de IA no vino de Wall Street ni de un rival político de la Casa Blanca, sino de las entrañas del gobierno que más ha impulsado la tecnología. Su secretario del Tesoro, en cambio, sigue viendo un solo gran riesgo por encima de todos: que China llegue primero.

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