GameStop vs eBay: Ryan Cohen convierte una oferta de 55,500 mdd en campaña para ser CEO
La oferta de GameStop por eBay parece menos una compra y más un pulso activista de Ryan Cohen.
TL;DR:
GameStop propuso comprar eBay por 125 dólares por acción en efectivo y acciones.
La oferta valora a eBay en cerca de 55,500 millones de dólares, pero eBay la rechazó por “no creíble ni atractiva”.
El movimiento de Ryan Cohen ya parece menos una adquisición tradicional y más una campaña activista para tomar el mando de eBay.
GameStop quiere comprar eBay, pero la historia ya dejó de parecer una simple oferta de adquisición. La propuesta de Ryan Cohen, CEO de GameStop, plantea pagar 125 dólares por acción en una mezcla de efectivo y acciones, valuando a eBay en aproximadamente 55,500 millones de dólares. El problema es que eBay la rechazó el 12 de mayo de 2026 y señaló dudas sobre financiamiento, deuda, riesgos operativos y liderazgo. Lo que queda sobre la mesa es una pregunta más incómoda: si Cohen no logra comprar eBay, ¿está usando la oferta como una campaña pública para convencer a sus accionistas de que él debería dirigirla?
La propuesta de GameStop no es vinculante. Eso importa. No es una compra cerrada, ni una oferta final con todos los recursos amarrados, sino una jugada que fuerza a eBay, sus inversionistas y el mercado a discutir el plan de Cohen.
GameStop dijo que su oferta tiene una estructura 50% efectivo y 50% acciones de GameStop. También afirmó que posee una participación económica de 5% en eBay, a través de derivados y propiedad beneficiaria de acciones comunes.
El paquete financiero que presentó GameStop se sostiene en tres piezas:
- 125 dólares por acción para los accionistas de eBay.
- Valor total aproximado de 55,500 millones de dólares.
- Cerca de 9,400 millones de dólares en efectivo e inversiones líquidas al 31 de enero de 2026.
- Una carta “highly confident” de TD Securities por hasta 20,000 millones de dólares en financiamiento de adquisición.
- Un plan de recortes por 2,000 millones de dólares anuales durante los primeros 12 meses tras el cierre.
Ahí está el centro del choque. Incluso con efectivo, deuda potencial y acciones, eBay cuestionó la credibilidad de la estructura. Su consejo no compró la historia.
Paul S. Pressler, presidente del consejo de eBay, respondió con una frase que marcó el tono del conflicto:
"Hemos concluido que su propuesta no es ni creíble ni atractiva."
eBay también defendió su estrategia actual. La compañía dijo que su negocio opera en más de 190 mercados y que en 2025 facilitó casi 80,000 millones de dólares en volumen bruto de mercancía. Para su consejo, la empresa puede seguir generando valor sin entregar el control a GameStop.
La oferta de GameStop por eBay tiene más pinta de activismo que de compra
El plan de Cohen incluye una tesis operativa: eBay gasta demasiado y no crece lo suficiente. GameStop acusó a eBay de haber gastado 2,400 millones de dólares en ventas y marketing durante el año fiscal 2025 para sumar apenas un millón de compradores activos netos, de 134 millones a 135 millones.
La propuesta de recorte se divide así, según GameStop:
- 1,200 millones de dólares menos en ventas y marketing.
- 300 millones de dólares menos en desarrollo de producto.
- 500 millones de dólares menos en gastos generales y administrativos.
- Uso de aproximadamente 1,600 tiendas de GameStop en EUA como red para autenticación, recepción, fulfillment y live commerce.
- Incremento proyectado del EPS GAAP diluido de eBay, de 4.26 dólares a 7.79 dólares en el primer año, solo por recortes de costos.
Esa última cifra debe leerse como una estimación de GameStop, no como una guía oficial de eBay.
Cohen ha sido todavía más directo en entrevistas y materiales presentados ante la SEC. En una transcripción publicada como filing, aceptó que el punto real es quién dirige el negocio combinado. Cuando Anthony Pompliano le preguntó si el trato era, en el fondo, una apuesta por Ryan Cohen como CEO, Cohen respondió: “Sí, exactamente”.
Luego remató su postura con una frase difícil de confundir:
"Quiero el negocio. Quiero dirigir el negocio."
Y cuando Pompliano llamó a eBay su “ballena blanca”, Cohen contestó:
"Es eBay, es el indicado."
Ese es el giro. Una adquisición hostil normalmente intenta convencer a los accionistas con efectivo. Una campaña activista intenta convencerlos con una tesis de gestión. Cohen está mezclando ambas rutas: una oferta de compra que también funciona como entrevista pública para el puesto de CEO.
Adani Green: el caso de sobornos que podría perder fuerza en EUA
La segunda historia corporativa de la jornada apunta a Gautam Adani y Adani Green Energy. En noviembre de 2024, el Departamento de Justicia de Estados Unidos acusó a Adani y otros ejecutivos de participar en un presunto esquema para pagar más de 250 millones de dólares en sobornos a funcionarios indios y ocultarlo a inversionistas estadounidenses.
La SEC también presentó cargos civiles relacionados con una oferta de notas de 750 millones de dólares de Adani Green en septiembre de 2021, de los cuales aproximadamente 175 millones de dólares provinieron de inversionistas de EUA. El regulador alegó que los materiales de la oferta contenían declaraciones falsas o engañosas sobre prácticas anticorrupción.
Ahora el caso parece estar en otra fase. Reuters reportó el 14 de mayo de 2026, citando a Bloomberg News, que autoridades estadounidenses avanzan hacia una resolución de los casos de fraude contra Adani. El reporte indica que el Departamento de Justicia podría retirar cargos, aunque Reuters aclaró que no verificó de forma independiente esa información.
El dato más sensible viene del reporte citado en el material original: el equipo legal de Adani habría ofrecido una inversión de 10,000 millones de dólares en la economía estadounidense y la creación de 15,000 empleos si se retiraban los cargos. La cifra no debe leerse como un acuerdo confirmado por el Departamento de Justicia.
La lectura empresarial es clara: si el caso se debilita o se cierra, Adani Group podría recuperar margen para financiar proyectos, volver con más fuerza a mercados internacionales de capital y limpiar parte del ruido legal que arrastra desde 2024.
ILPA va contra una vieja costumbre del private equity
La tercera señal viene del mundo de los fondos privados. La Institutional Limited Partners Association publicó nueva guía sobre gastos de formación de fondos de private equity, un tema técnico, pero con mucho dinero detrás.
El reclamo es simple: los limited partners suelen pagar costos legales, administrativos y de cumplimiento para formar fondos, aunque muchas veces tienen poca visibilidad sobre qué despacho se elige, cuánto cobra y quién controla realmente el presupuesto.
ILPA planteó tres cambios centrales:
- Topes más claros para gastos de organización.
- Reparto más equitativo de costos cuando se rebasan los presupuestos.
- Mayor transparencia en honorarios legales y planeación de gastos.
El material citado también plantea un límite de costos legales, administrativos y de cumplimiento en el menor monto entre 10 millones de dólares o 0.05% del tamaño objetivo del fondo cuando los inversionistas carguen con esos gastos.
La pelea de fondo no es contable. Es de poder. Los grandes fondos de private equity ya no son equipos pequeños levantando capital con pocos recursos; muchos son administradores globales con operaciones gigantescas. ILPA está empujando una idea incómoda para la industria: si el sponsor contrata abogados para negociar contra los inversionistas, no siempre tiene sentido que esos mismos inversionistas paguen toda la cuenta.
En conjunto, las tres historias apuntan al mismo lugar: los inversionistas ya no solo están mirando precios, sino incentivos. En eBay, el debate es si Cohen puede crear más valor que la administración actual. En Adani, si un caso legal puede reconfigurarse por presión política y económica. En private equity, si los clientes deben seguir pagando gastos que no controlan.
