Los inversionistas exigen condiciones más estrictas para financiar la expansión de la infraestructura de inteligencia artificial en Estados Unidos, informó The Wall Street Journal. El cambio llega después de una caída en los bonos de CoreWeave, mientras otras empresas del sector siguen buscando recursos mediante préstamos y emisiones con características distintas.
CoreWeave, Nebius y Nscale forman parte de un grupo conocido como "neoclouds": proveedores que construyen o contratan infraestructura para alquilar capacidad de cómputo especializada en IA. Para prestar esos servicios deben afrontar inversiones en centros de datos, equipos y chips antes de recibir buena parte de los pagos de sus clientes.
El Journal identifica entre las preocupaciones de los prestamistas los posibles retrasos de proyectos y la posibilidad de que los beneficios de la IA tarden más de lo previsto. También señala que la acumulación de emisiones de acciones y bonos ha aumentado la inquietud por una exposición excesiva de los inversionistas a este sector.
La señal que enviaron los bonos de CoreWeave
Reuters informó el 16 de octubre que unos bonos de CoreWeave colocados en junio con un rendimiento de 9.675 % habían subido a alrededor de 15 % durante esa semana, después de que cayera su precio. La agencia recogió la preocupación de inversionistas por el tiempo que puede transcurrir entre el gasto en infraestructura y la llegada de ingresos.
Cuando baja el precio de un bono ya emitido, su rendimiento para quien lo compra en el mercado suele subir. Ese movimiento no cambia por sí solo la tasa pactada para la deuda existente, pero puede indicar que los inversionistas perciben más riesgo y pedirían un mayor rendimiento en operaciones futuras. La cifra de octubre es una referencia de ese momento, no una cotización actual.
CoreWeave también ha recurrido a otro instrumento. El 22 de septiembre cerró una emisión privada de 4,200 millones de dólares en bonos convertibles con vencimiento en 2033, según un documento presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC). Esos títulos pueden convertirse en efectivo, acciones o una combinación de ambos, bajo sus condiciones.
La posibilidad de conversión hace que esos instrumentos tengan características diferentes a las de un bono convencional. Por eso, la tasa de una emisión convertible no se puede comparar por sí sola con el rendimiento de mercado de otra deuda para concluir cuánto costaría una nueva operación.
Nebius consiguió una línea de crédito a corto plazo
El 22 de octubre, Nebius anunció una línea de crédito garantizada de 3,500 millones de dólares con Citi. La compañía indicó que tiene un vencimiento de 364 días y que los recursos se destinarán al desarrollo de centros de datos, la compra de procesadores gráficos y otros fines corporativos.
Nebius afirmó que contempla otras fuentes de capital para su expansión, incluidos anticipos de clientes y financiación respaldada por activos. La línea bancaria demuestra que existen alternativas de financiación, aunque tiene un plazo y una estructura distintos a los de una emisión de bonos a varios años.
Los contratos futuros también requieren infraestructura
Nscale reportó en su prospecto un valor de 103,400 millones de dólares en contratos activos y contratados al 31 de agosto de 2026. De ese total, aproximadamente 2,600 millones correspondían a contratos activos. El valor contractual incluye servicios futuros y no equivale al dinero que la empresa ya haya cobrado.
El mismo documento, presentado en septiembre ante la SEC, indicaba que Nscale todavía no había obtenido compromisos vinculantes para las financiaciones necesarias para cumplir sus acuerdos de servicios con Anthropic. Esa descripción corresponde a la fecha del prospecto y no establece por sí sola el estado actual de las negociaciones.
Gerardo Pavez
La diferencia entre lo contratado y lo que ya está en operación importa para los prestamistas: parte de esos ingresos depende de que las instalaciones y los equipos estén disponibles. Una línea de crédito de corto plazo puede apoyar la construcción, pero sus condiciones y vencimiento dejan abierta la necesidad de financiar las siguientes etapas.
