Papertrade modificó el 21 de octubre de 2026 la emisión de PAPER, el token que entrega a quienes pierden dinero al operar en su plataforma. El proyecto también mantiene restringidas las transferencias entre carteras, pese a haber previsto habilitarlas. La nueva fórmula cambia el reparto futuro de ingresos entre los primeros tenedores y quienes obtengan tokens después.
Los pagos por staking, el mecanismo que permite depositar PAPER para recibir una parte de los ingresos en USDC, han oscilado bruscamente. La serie diaria de DeFiLlama registra una caída del 93.2% entre el 20 y el 21 de octubre, seguida de un rebote el 22 y otra caída el 23.
Estos son los importes que el proveedor contabiliza como distribuciones a los tenedores, expresados en dólares y agrupados por fecha UTC:
| Fecha UTC | Pagos en dólares |
|---|---|
| 20 de octubre de 2026 | 1,299,434 |
| 21 de octubre de 2026 | 88,308 |
| 22 de octubre de 2026 | 1,074,793 |
| 23 de octubre de 2026 | 537,792 |
La secuencia muestra que el desplome de un día tuvo una recuperación parcial. También deja abierta la cuestión que planteó Jason Pagoulatos, responsable de mercados de Delphi Digital, en una entrevista con Unchained: cuánta actividad conservará Papertrade cuando se retiren quienes acudieron principalmente a acumular tokens para venderlos después.
Las pérdidas financiaron los pagos del lanzamiento
Papertrade opera en HyperEVM y ofrece contratos perpetuos sintéticos sobre bitcoin y ether, con apalancamiento de hasta 1,000 veces. Cada operador negocia contra un fondo del protocolo. Según su documentación, ese fondo empezó sin capital y se alimenta de las pérdidas de los usuarios; las operaciones ganadoras cobran de él.
PAPER se emite al cerrar una operación con una pérdida elegible o al sufrir una liquidación. Al depositarlo en staking, su titular participa en las distribuciones en USDC: la mitad de las comisiones del protocolo y el excedente del fondo por encima del umbral de 5 millones de dólares. Las comisiones solo se reparten si la cola de pagos está vacía y el fondo puede cubrirlas.
GSR calculó que Papertrade generó 56 millones de dólares de ingresos entre el 10 y el 17 de octubre, casi todos procedentes de pérdidas incentivadas. Más de 50 millones de dólares se distribuyeron a quienes tenían PAPER en staking. La firma documentó que algunos operadores perdían deliberadamente para acumular el token.
Ese circuito redistribuye dinero entre participantes. Para calcular el resultado de una cuenta, a sus cobros por staking hay que restar las pérdidas y los costos que asumió para obtener PAPER, además de considerar sus demás operaciones. El total repartido por el protocolo, por sí solo, deja esa rentabilidad individual sin resolver.
La restricción ya existía; cambió la expectativa de levantarla
El plan de lanzamiento publicado por Papertrade el 1 de octubre contemplaba habilitar las transferencias en una fase posterior. El 19 de octubre, el equipo anunció que había dejado de prever esa apertura por el momento. PAPER ya tenía restringidas las transferencias desde el inicio.
En su explicación, el proyecto sostuvo que un mercado para apostar contra PAPER aumentaría el incentivo económico de manipular los precios utilizados por la plataforma y atacar su fondo. Pagoulatos aceptó el argumento de seguridad en Unchained, pero cuestionó que el equipo cambiara las condiciones esperadas después de atraer los depósitos.
La actualización de contratos del 21 de octubre modificó también la emisión. La fórmula vigente de Papertrade crea alrededor del 0.110% del suministro existente por cada millón de dólares de pérdidas elegibles. Al crecer la cantidad de tokens, un tenedor que conserve el mismo saldo pasa a representar una fracción menor del total.
Reponer el fondo puede diluir más a los tenedores
La nueva regla añade un incentivo cuando el saldo contable del fondo es negativo. La parte de una pérdida que cubre ese déficit puede contar hasta cinco veces para calcular la emisión de PAPER. El multiplicador aumenta durante tres días hasta alcanzar ese máximo.
Por separado, la documentación de liquidación de pagos establece que, si falta USDC para cubrir una operación ganadora, el beneficio impagado entra en una cola por orden de llegada. Las pérdidas posteriores aportan el dinero para atenderla. El margen original se devuelve de inmediato cuando la posición se abrió con saldo disponible; las posiciones financiadas con un cobro que ya estaba en cola reciben un tratamiento distinto.
El diseño vincula así el cobro de ganancias pendientes a pérdidas posteriores. Si esas pérdidas reponen un déficit, pueden generar una emisión adicional de PAPER que, al entrar en staking, reduzca la participación de los tenedores anteriores en los ingresos futuros.
